事件:10月25日,公司发布三季报,报告期内公司实现收入308.3亿元,同比增长16.34%;归母净利润12.7亿,同比增长10.59%。2018第三季度实现营业收入131.5亿元,同比增长9.88%;归属于上市公司股东净利润为6.7亿元,同比增长6.34%。公司预计2018年业绩区间12.07亿-15.69亿元,同比增长0%-30%。
   
我们的分析与判断:
   
1、饲料业务销逆势增长,竞争优势明显,成长性突出报告期内公司主营的水产饲料、猪饲料及禽饲料面临下游行业低迷:
   
水产品价格下滑、非洲猪瘟爆发导致生猪存栏下降、禽养殖环保压力主养区迁移存栏低位;同时受到上游原材料价格上涨的压力。公司第三季度实现饲料销售333万吨,同比增长27%;前三季度累计饲料销量789万吨,同比增长25%。公司在行业不景气、小企业退出的情况下,通过加强经营效率、提升产品竞争力,抢占市场份额,逆势增长,成长性突出!
   
2、稳扎稳打布局生猪养殖产业,奠定长期发展基础公司布局生猪养殖产业,以“自繁自养”和“公司+农户”并行的养殖模式规模快速扩张,17年公司生猪出栏约46万头。公司坚持先降成本再扩规模,先开发市场再建猪场的原则,根据公告,18年上半年公司生猪出栏规模30万头,同比增长36.36%,生猪养殖业务上半年整体亏损约6,000万元。我们预计公司18年出栏量达到60-80万头,随着三季度生猪价格反弹,预计全年有望扭亏为盈。
   
3、推进跟投计划及员工持股计划,完善激励机制上半年公司公告进行二期员工持股计划,资金总额不超过8851万,总人数不超过30人。同时公司拟进行跟投计划,公司占跟投项目股权份额不低于75%。跟投计划及员工持股,有利于绑定员工利益,建立长效利益分享机制。
   
投资建议:预计2018-2020年公司净利润14.36/17.07/22.26亿元,同比增速19%/19%/30%,对应EPS为0.91/1.08/1.41元,6个月目标价25元,维持“买入-A”评级。
   
风险提示:水产品价格上涨不及预期风险;猪价上涨不及预期风险;猪场发生疫情风险;饲料销量不及预期风险;自然灾害风险